本周市场表现：截至4月11日收盘，本周公用事业板块下跌2.9%，表现优于大盘。其中，电力板块下跌2.71%，燃气板块下跌4.98%。
动力煤价格:秦港动力煤价格周环比持平。截至4月11日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价667元/吨，周环比持平。截至4月11日，广州港印尼煤(Q5500)库提价755.46元/吨，周环比下跌3.91元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价744.59元/吨，周环比下跌5.57元/吨。
动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少。截至4月11日，秦皇岛港煤炭库存616万吨，周环比下降44万吨。截至4月10日，内陆17省煤炭库存7596.4万吨，较上周下降42.9万吨，周环比下降0.56%；内陆17省电厂日耗为308.2万吨，较上周下降41.0万吨/日，周环比下降11.74%；可用天数为24.6天，较上周增加2.7天。截至4月10日，沿海8省煤炭库存3342万吨，较上周增加18.3万吨，周环比上升0.55%；沿海8省电厂日耗为185.7万吨，较上周持平，周环比持平；可用天数为18天，较上周增加0.1天。
水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至4月10日，三峡出库流量10900立方米/秒，同比上升31.33%，周环比上升16.58%。
重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至4月5日，广东电力日前现货市场的周度均价为312.44元/MWh，周环比下降10.11%，周同比下降14.2%。截至4月5日，广东电力实时现货市场的周度均价为308.19元/MWh，周环比下降8.71%，周同比下降12.6%。2）山西电力市场：截至4月11日，山西电力日前现货市场的周度均价为330.93元/MWh，周环比上升5.25%，周同比上升10.6%。截至4月11日，山西电力实时现货市场的周度均价为403.60元/MWh，周环比上升38.99%，周同比上升24.3%。3）山东电力市场：截至4月11日，山东电力日前现货市场的周度均价为276.87元/MWh，周环比上升13.07%，周同比下降6.1%。截至4月11日，山东电力实时现货市场的周度均价为269.18元/MWh，周环比上升6.71%，周同比上升6.7%。
国内外天然气价格：国际气价周环比下降。截至4月11日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4552元/吨，同比上升13.52%，环比下降1.06%；截至4月10日，欧洲TTF现货价格为10.57美元/百万英热，同比上升23.6%，周环比下降19.4%；美国HH现货价格为3.97美元/百万英热，同比上升119.3%，周环比下降2.5%；中国DES现货价格为11.08美元/百万英热，同比上升15.8%，周环比下降10.1%。
欧盟天然气供需及库存：2025年第12周，欧盟天然气供应量57.4亿方，同比下降3.2%，周环比下降0.9%。其中，LNG供应量为26.2亿方，周环比下降1.1%，占天然气供应量的45.7%；进口管道气31.2亿方，同比下降12.5%，周环比下降0.7%。2025年第12周，欧盟天然气消费量（我们估算）为74.7亿方，周环比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1-11周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1115.1亿方，同比上升10.5%。
国内天然气供需情况：2025年2月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2025年2月，国内天然气产量为433.00亿方，同比上升3.9%。2025年2月，LNG进口量为454.00万吨，同比下降23.7%，环比下降25.1%。2025年2月，PNG进口量为501.00万吨，同比上升7.5%，环比上升6.6%。
本周行业重点新闻：1）分布式光伏上网电量全部参与现货，广东4月底前出台136号文承接方案（征求意见）：4月1日，中国南方电网发布《新能源参与电力现货市场工作方案（2025年版）》（征求意见稿）意见的函，制定2025年新能源参与现货市场整体工作目标、进度安排及关键问题解决措施。在具体时序上，广东省能源主管部门在4月底前试点出台承接工作方案，广西、云南、贵州、海南在12月底前出台承接工作方案，指导各省开展机制电价上下限、竞价组织模式制定等关键工作。2）国家发展改革委关于《油气管网设施公平开放监管办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知：4月8日，为贯彻落实党中央、国务院关于加强自然垄断环节监管决策部署，进一步规范油气管网设施开放行为，根据能源法有关规定，国家发展改革委修订形成了《油气管网设施公平开放监管办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期，国内天然气消费增速恢复缓慢。
