光伏&储能：从大基地到分布式，中美贸易政策波动背景下，内需支撑及供给自律力度或进一步加强，同时海外优势地区电池片及辅材产能盈利能力或有增无减；隆基发布BC二代新品，组件效率及双面率进一步提升。
风电：一季度央国企风电机组新增招标26.2GW，同比增长32%，重申我们对2026年陆风需求不会大幅下滑的判断；东缆官宣阳江三山岛柔直订单，贸易摩擦加剧、内需预期强化背景下海风强基建属性配置价值凸显，持续重点推荐。电网：1）发改委、能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，明确提出加快提升虚拟电厂的发展规模和水平，看好后续商业模式加速成熟；2）25年华北区域联采协议库存1批中标公示，宁波奥克斯（三星医疗子公司）中标份额第一，配网联合采购长期看注重厂商全产业链布局能力，持续推荐三星医疗；3）平高电气Q1业绩超预期，许继电气Q1业绩略低于市场预期，华明装备、国能日新24年报整体业绩兑现度处于合理区间，符合市场预期。
新能源车：1）比亚迪发布25Q1业绩预告，Q1净利润85-100亿元，证明增配降价对其利润影响不大，叠加出口表现持续向上，业绩表现超预期；2）吉利汽车发布25Q1业绩预告，扣除汇兑收益后净利润32-25亿元。
锂电：宁德时代成功获批港股上市，回购40-80亿用于股权激励。宁德时代通过港股聆讯，获批在香港交易所上市，预计筹资至少50亿美元，募集资金重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充；4月7日，公司公告拟用40-80亿元自有资金回购A股股份，后续用于股权激励计划或员工持股计划，回购价格上限每股392.32元。
氢能与燃料电池：“千辆级”氢能货车场景与“千亿级”氢能产业集群，西部“氢走廊”建设驱动产业链闭环，燃料电池汽车放量信心再强化，2025年全国氢车销量有望突破1万辆；氢走廊”串联西部绿氢生产与消纳市场，破解“有氢无用、用氢无源”困境，当前西部规划风光氢储一体化项目达上百个，25年电解槽招标有望达2GW。
光储风：国家林草局、发改委、能源局等联合编制的《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2024—2030年）》通过专家论证报请国务院批准；能源局发布《〈分布式光伏发电开发建设管理办法〉问答（2025年版）》；南方电网发布《新能源参与电力现货市场工作方案（2025年版）》（征求意见稿）；中电建51GW组件框采“终止”；高纯石英矿被自然资源部列为我国新发现矿种；隆基绿能召开春季新品发布会，发布BC二代Hi-Mo9升级产品；天合光能与牛津光伏就钙钛矿专利许可达成协议。
电网：《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》发布；25年华北区域联采协议库存1批中标公示；一季度电网投资同比+28%，创历史新高；美国总统签署总统行政令《强化电网可靠性与安全性》；国网宣布控股上市公司股份回购计划。新能源车&锂电：比亚迪发布25Q1业绩预告，吉利汽车发布25Q1业绩预告，吉利银河星耀8开启预售，零跑B10正式上市，欧盟与中国开启新能源汽车关税谈判；宁德时代获批港股上市，宁德时代拟回购股份。
氢能与燃料电池：氢车3月产销分别同比上升36%与69%；内蒙古锡林郭勒盟计划2030年绿氢产能达20万吨/年；输氢能力达3万吨/年的“氢进万家”城镇输氢管道正式开建；新疆首条氢能公交示范线万公里。
风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
